女装2018一季度纺织服装景气提升龙头公司稳健向好
品牌服装零售复苏动力强劲领先整体零售,电商继续加速增长。1)线下服装零售一季度动销良好。18年一季度,全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长2.6%,较去年同期提升0.6pct;其中服装零售额同比增长6.5%,较去年同期提升6.7pct,服装增速显著高于整体商品零售。2)电商渠道高增趋势延续。18年一季度全国商品服务线上零售累计同比增速达35.4%,较去年同期上升3.3pct;3)出口端维持回暖态势。18年一季度,纺织品出口累计同比增长12.4%,服装出口累计同比增长0.7%,两项较去年同期分别上升11.2pct、0.8pct,一季度出口保持增长。4)上游成本端棉价微跌。截止至18年5月4日,棉花价格328指数较年初下跌1.5%,棉价小幅波动,对下游成本端影响较小。
2017年及18年一季度服装子行业中大众服饰回暖明显,中高端品牌增长强劲,电商龙头业绩靓丽。根据业绩披露情况,从子行业看:1)大众服饰17年四季度起呈现回暖趋势。上市公司存货调整到位,轻装上阵推动经营转旺。白马龙头纷纷布局加强物流仓储建设,进一步发力效率提升。互联网巨头战略入股,有望赋予新零售增长动能。2)电商生态继续渗透。国内电商规模增速持续超预期,定位性价比的细分需求加速成长;海外线上零售市场发展势头迅猛,跨境电商出口行业进一步受到国家政策层面大力扶持。3)高端男女装品牌向好趋势确立,消费升级下“高品质、高品位”定位推动终端店效双位数增长。龙头公司多品牌经营优势逐步凸显,定位细分领域的优质龙头业绩爆发增长。4)化妆品板块成长强劲。化妆品零售连续10个月双位数增长,电商渠道快速发展推动低线渗透率提升,面膜、彩妆品类有望维持高增长。5)运动鞋服景气依旧,大众消费升级下消费场景、消费人群和消费频次扩大,国内龙头加速930127替代中小品牌。6)家纺行业一季度复苏趋势延续,线上线下增速差距缩小。7)纺织行业出口需求弱复苏。
具体到重点公司情况,2018年一季报净利润实现高增长或复苏的主要有:1)电商高成长:跨境通(一季度增速65%,环球易购跨境出口业务收入增长48.2%,帕拓逊收入增长79.6%,一季度原业务经营性现金流约为-1.4亿元大幅改善);南极电商(增速245.7%,一季度可统计GMV达33.7亿元同比增长77.0%);开润股份(增速25.3%,小米生态链红利持续释放)。2)大众服饰复苏:海澜之家(增速12%,存货消化到位轻装上阵,物联网巨头战略合作百亿产业基金空间无限);森马服饰(增速23.9%,外延并购与内生增长不断加强童装龙头地位);太平鸟(增速126.9%,主品牌恢复增长,资产减值损失降低赋予业绩高弹性)。3)中高端男女装同店强劲:比音勒芬(增速41.6%,“三高一新”定位契合消费升级,17年同店增长约20%);歌力思(增速33.2%,主品牌强劲复苏,多品牌齐头并进)。安正时尚(增速30.1%,主品牌增速超预期);九牧王(增速21.4%,大店战略带动店效提升);七匹狼(增速18.4%,渠道与门店调整完毕);4)家纺集中度提升:水星家纺(增速24.6%,线下增长20%+表现亮眼)。
行业观点与投资建议:我们继续推荐业绩持续好转的白马龙头,坚定看好电商领域,推荐:1)电商成长股标杆跨境通+南极电商:跨境通经营效率提升现金流改善趋势明显,平台化本地化稳步推进;南极电商GMV持续高增长,业绩弹性释放。2)白马龙头复苏:海澜之家业绩回暖显著,是行业内竞争效率最高、运营优势最为明显的优质标的,新零售升级百亿产业基金目标长远发展。3)高端运动时尚:比音勒芬品牌力强劲店效稳步提升,度假旅游新系列空间广阔;安踏体育旗下FILA等品牌爆发增长,贡献发展强劲动能。4)女装多品牌发展:太平鸟主品牌调整成效显著,减值准备减少增厚利润;5)家纺回暖弹性大:水星家纺下沉三四线市场大众消费回暖,高成长电商渠道占比最高。我们建议重点关注:1)电商龙头:跨境通、南极电商、开润股份;2)龙头白马复苏:海澜之家、森马服饰;3)高端运动时尚:比音勒芬、安踏体育;4)女装和家纺:太平鸟、水星家纺。
来源:申万宏源
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