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石油炼制业进入黄金期流量

发布时间:2019-11-20 20:05:34 阅读: 来源:钓箱厂家

石油炼制业进入黄金期

由于今年我国政府强制压低了炼油行业的利润,今后无论原油价格涨或跌,炼油行业利润都将出现大幅上扬。预计2005年国内炼油毛利将达到4.68美元/桶,同比增长20%,2006年仍有望保持增长。

油价大涨导致全行业利润率继续位于历史高位,从税前利润率这一指标看,原油与天然气开采业一如既往维持着超高利润率;化学原料及化学制品制造业则继续上涨并创历史新高;橡胶和塑料制品业等下游行业的利润率环比回升,表明下游制品承受能力较强,并且通过产能扩张使各子行业利润仍保持在较好水平。

原油 进入高油价时代

两个多月的升势后,逐步回落,并跌至50美元/桶以内。由于目前不再有新的刺激油价大幅上升的因素出现,本轮原油价格升势有望结束.不过,由于布什成功连任,现有能源和对外政策延续,油价将继续维持高位,美元的持续贬值也增强了对高油价的支撑,今后两年内将很难回落到30美元/桶(Brent)。

在高油价形势下,各石油公司和产油国收益大增,_定会投入大量资金提升产能,譬如沙特计划将原油产能提高14%至1250万桶/日,这种扩产将在一两年后逐步释放,届时富余产能将足以应对油价上涨,预计2007年后将会重新出现低油价。

作为原油净进口国的中国,将不得不在高油价下继续增加进口量,同时还要增加原油储备,保守估计2004、2005、2006年中国原油进口量分别为12300万吨、14100万吨和15800万吨,进口依存度分别达到42.6%、45%和47.5%。

炼油 黄金期来临

全球经济强劲复苏推动国际成品油价格大幅上升,今年1~11月国际炼油毛利较2003年上涨71%,炼油业步入景气高峰期。

我国炼油行业1~11月利润同比大幅增长174%,但低于预期。因为在政府限价背景下,前三季度国内炼油毛利(以中石化为例)仅为3.86美元/桶,同比下降1%,预计全年将低于2003年的4.09美元/桶,使炼油业务较重的中国石化和上海石化损失惨重。估计中石化损失息税前利润接近100亿元。

展望将来,可以辨正看待国家限价,虽然这些企业今年为政府做出了很大贡献,但从﹁个更长的周期来看,政府会在将来部分补偿给公司,使行业景气高峰延长,有利于需求量稳定增长,并有利于规避油价波动对其盈利的影响。我们认为明后年炼油行业利润将出现大幅度增长,主要理由有以下几点:

国内经济增长和汽车保有量的快速增长,将推动成品油消费持续增长,假设2005年原油加工量增长6%,则国内炼厂平均负荷率将超过98%,供需矛盾较2004年更为突出;2004年政府为了控制CPI升幅,在成品油调价方面非常滞后,进入2005年后,由于基数的增加,控制CPI指数升幅的压力降低,政府在成品油价格方面的管制可能放松; 基于环保需求,我国成品油质量标准将逐步上升,油品质量标准的提高提高了行业进入壁垒,促使中小炼厂和民间炼厂逐步退出,使供需持续维持紧张状态。

综上所述,由于今年我国政府强制压低了炼油行业的利润,使得今后无论原油价格涨或跌,炼油行业利润都将出现大幅上扬。预计2005年国内炼油毛利将达到4.68美元/桶,同比增长20%,2006年仍有望保持增长。

石化 部分产品价格回落

石化行业的复苏从去年至今,经历了6个季度,石化产品价格已超过大家的预期上涨到相当的高位,石化企业利润也大幅攀升,目前已经处于石化行业景气高峰期,但基于已知的全球石化装置的建设进度,如果全球GDP增长率高于3%,全球乙烯装置负荷率将在2006年前保持在92%以上,如果中东乙烯项目延期或2007、2008年全球新增乙烯项目较少,则全球乙烯供应紧张将有望延续至2008年以后。

聚乙烯(PE)、乙二醇(EG):乙烯的下游产品,由于乙烯供应比较紧张,乙烯价格在2005年将继续维持高位,有力支撑PE、EG的价格,特别是EG的需求增长非常强劲,因此明年这两个产品价格仍将表现坚挺,盈利空间与今年持平。

聚氯乙稀(PVC):国内电石法扩产热情很高,预计明后年将有大量电石法PVC投产,同时电力紧张缓解将使电石价格大幅回落。产能扩张与成本下降将使电石法PVC价格逐步回落,进而拉低乙烯法PVC的价格,因此明年PVC价格将明显回落,乙烯法PVC盈利空间收窄,电石法PVC的盈利空间与今年基本持平。齐鲁石化利润率将有所下滑。

三苯(苯、甲苯、二甲苯):进入壁垒较高,需求增长快,中东地区以天然气为原料的石化装置多数不产三苯,供给增长相对较慢,但此类产品价格易跟随原油波动,虽然明年三苯价格将有所下降,但盈利空间不会缩小。

PTA:PTA作为合成纤维的上游原料,已成为民营资本争相进入的领域,从2005年起,每年都有一定的民营PTA装置投产,产能快速扩张使PTA价格受到较大压力,但其原料PX比较坚挺,明年其价格将有所回落。

合成橡胶:受天然橡胶价格低迷的影响,合成橡胶价格将小幅回落,盈利空间将收窄。

中国石化

预计2005、2006年炼油毛利分别增长20%和10%,油品销售利润分别增长12%和6%,可以弥补原油价格下跌所带来的利润下降。公司2003、04年利用油价大幅上涨的机会,分别计提了44亿元和100亿元(估计值)资产减值准备和处置固定资产损失,约占固定资产净值的6%,公司资产质量得到优化,预计明后年这部分计提将大幅减少至40亿元左右,公司增加每股收益0.05元左右。

炼油与销售业务是中国石化的最大亮点,是其业绩保持增长的主要动力,也是我们最为看好公司的主要理由。但这块业务受政府政策的影响较大,要密切关注政策动向。

上海石化

2005、2006年原油加工量将在2004年900万吨的基础上保持100万吨的增幅,增长速度10%。公司炼油产品收入约占公司总收入35%,由于政府限价,对主营利润的贡献率只有20%,远低于2003年的36%。随着明年炼油毛利大幅上升,炼油业务利润有望大幅上升,预计2005、2006年该业务主营利润将分别增长62%和23%。

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